行业改革与自身改革双重影响，业绩下滑超出预期2006年公司业绩下滑，实现主营业务收入23.97亿元，同比下降8.03％，净利润1.56亿元，同比下降48.21％。实现每股收益0.359元，同比下降48.27％，远远低于我们之前0.569的预期。公司的业绩下滑程度超出我们的预期。
2007年经营展望2007年，公司将以“发展创新、机制创新、文化创新”的发展观为指导，继续深入改革――创新营销模式，提高市场控制力，扩大销售，提升业绩；强化管理――管理内控制度和考核体系，加大监督执行力度，提高管理水平。
公司将按照主导产品、发展品种、潜力品种、培育品种和开发品种五类建立品种梯队，发挥现有品种优势。
盈利预测与投资评级预计2007年、2008年实现每股收益0.647元、0.776元。给予30～35倍的合理PE，2007年股价合理区间为19.41元～22.65元，2008年股价合理区间为23.28元～27.16元。
我们维持短期“持有”，长期“买入”的投资评级。 2006年业绩回顾行业改革与自身改革双重影响，业绩下滑超出预期2006年公司业绩下滑，实现主营业务收入23.97亿元，同比下降8.03％，主营业务利润9.31亿元，同比下降18.46％，净利润1.56亿元，同比下降48.21％。实现每股收益0.359元，同比下降48.27％，远远低于我们之前0.569的预期。公司于第四季度计提了4378万元的坏帐，若剔除坏帐，则2006年的每股收益为0.460元，同比下降33.67％。公司的业绩下滑程度远远超出我们的预期。
2006年，同仁堂(行情论坛)母公司实现销售收入10.9亿元，同比下降12％，净利润下降35％；同仁堂(行情论坛)科技实现销售收入10.3亿元，同比下降9％，净利润下降36％。
2006年是国家全面整顿医药行业的一年，医疗改革政策出台较为集中，行业监管最为严格。同时也是公司进行营销改革以来遭受最严峻考验的一年，公司推行、坚持现款现货的销售政策，遇到了较大的经营压力。
行业政策环境和市场环境的变化都使经营困难增加，以致公司的主营业务收入和净利润较去年同期双双下滑。 成本压力加大导致毛利率下降，费用率上升2006年，公司的成本压力不断攀升，中药原材料整体价格持续上涨，部分贵重稀缺原材料价格居高不下，部分生产辅料、包装材料价格也大幅上涨，因而导致公司获利水平下降，毛利率从2005年的44.8％下降到2006年的40.38％。其中母公司产品的毛利率下降3个百分点，同仁堂科技产品的毛利率下降6.4个百分点。
公司主营业务和净利润的下滑并没有带来期间费用率的相应下降，2006年期间费用率为27.16％，同比上升了0.86个百分点。我们认为这一方面与2006年医药行业整体恶劣的大环境有关，另一方面与公司继续推行营销体系改革和管理层变更有着重要的关系。经营情况回顾与展望2006年营销改革回顾2006年是公司的“改革、管理”年，以进一步深化改革、加强管理为主题，公司在营销模式、品种研发、机构设置、员工考核、压缩成本费用等方面进行了一系列探索与尝试。
在营销改革方面，2006年初公司确立实施了以品种为主线的销售管理模式，配套成立了按品种划分的四个经营分公司，推行品种群责任制，目的是发挥公司品种群优势，在保证主导品种份额的基础上逐步开发和激活潜力品种，拉动需求。2006年，公司传统拳头产品的铺货率在不同市场区域得到进一步提升，小品种销售也有不同的上量。
2006年底，公司重新审视经营模式和销售组织体系，重新整合资源，调整销售队伍，建立品种目标与区域责任相结合的新的经营管理组织。原四个经营分公司整合重组，形成一个新的经营分公司，内部成立“六部一室”。 2007年经营展望2007年，同仁堂集团提出以“发展创新、机制创新、文化创新”的发展观为指导，继续深入改革――创新营销模式，提高市场控制力，扩大销售，提升业绩；强化管理――管理内控制度和考核体系，加大监督执行力度，提高管理水平，优化经济运行质量。公司将按照主导产品、发展品种、潜力品种、培育品种和开发品种五类建立品种梯队，发挥现有品种优势。
我们认为，2007年对于公司来说将是较为关键的一年，随着医疗体制改革的不断深入和明朗化，整体医药行业环境将好转；同时，为了解决医疗卫生领域存在的诸多矛盾和问题，整治行业秩序的政策还将不断出台。公司面临着巨大的机遇和挑战，经过几年摸索的营销体系和新上任的管理层在2007年都将面临着市场的验证和考验。
盈利预测与投资评级2006年是公司上市以来经营难度最大的一年，由政策环境变化自上而下产生的压力导致的市场环境形势严峻，公司以营销为重点的相关改革调整尚未到位，以及随着外部环境变化和自身改革不断深入而显现出一些问题，这些都是公司在发展过程中无法回避的障碍，要解决这些问题势必影响到公司的发展速度。
据悉2007年一季度公司的净利润同比略有增长，但产品销售仍然没有太大的起色。股权激励可能会给股价带来一定的想象空间，但目前还没有明确的日期。
2006年，六味地黄丸实现销售收入3.33亿元，比去年同期下降10％；乌鸡白凤丸销量下降较严重，估计销售收入为1.6亿元左右；牛黄清心丸与去年销量持平，约为1.5亿元；国公酒比去年同期小幅增长外，其他的产品如安宫牛黄丸、大活络丸、牛黄解毒丸销量均下降。
2007年公司的业绩将有恢复性的增长，预计六味地黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心丸、国公酒实现8～10％左右的增长，其他产品牛黄解毒丸、大活络丸、安宫牛黄丸等实现小幅上升。
预计2007年实现主营业务26.36亿元，净利润2.81亿元，每股收益0.647元；2008年实现主营业务30.31亿元，净利润3.37亿元，每股收益0.776元。给予30～35倍的合理PE，2007年股价合理区间为19.41元～22.65元，2008年股价合理区间为23.28元～27.16元。目前股价较合理，虽然同仁堂的品牌及地位在中药企业中举足轻重，考虑到营销改革的不确定性和长期性，我们维持短期“持有”，长期“买入”的投资评级。
2007年经营展望2007年，公司将以“发展创新、机制创新、文化创新”的发展观为指导，继续深入改革――创新营销模式，提高市场控制力，扩大销售，提升业绩；强化管理――管理内控制度和考核体系，加大监督执行力度，提高管理水平。
公司将按照主导产品、发展品种、潜力品种、培育品种和开发品种五类建立品种梯队，发挥现有品种优势。
盈利预测与投资评级预计2007年、2008年实现每股收益0.647元、0.776元。给予30～35倍的合理PE，2007年股价合理区间为19.41元～22.65元，2008年股价合理区间为23.28元～27.16元。
我们维持短期“持有”，长期“买入”的投资评级。 2006年业绩回顾行业改革与自身改革双重影响，业绩下滑超出预期2006年公司业绩下滑，实现主营业务收入23.97亿元，同比下降8.03％，主营业务利润9.31亿元，同比下降18.46％，净利润1.56亿元，同比下降48.21％。实现每股收益0.359元，同比下降48.27％，远远低于我们之前0.569的预期。公司于第四季度计提了4378万元的坏帐，若剔除坏帐，则2006年的每股收益为0.460元，同比下降33.67％。公司的业绩下滑程度远远超出我们的预期。
2006年，同仁堂(行情论坛)母公司实现销售收入10.9亿元，同比下降12％，净利润下降35％；同仁堂(行情论坛)科技实现销售收入10.3亿元，同比下降9％，净利润下降36％。
2006年是国家全面整顿医药行业的一年，医疗改革政策出台较为集中，行业监管最为严格。同时也是公司进行营销改革以来遭受最严峻考验的一年，公司推行、坚持现款现货的销售政策，遇到了较大的经营压力。
行业政策环境和市场环境的变化都使经营困难增加，以致公司的主营业务收入和净利润较去年同期双双下滑。 成本压力加大导致毛利率下降，费用率上升2006年，公司的成本压力不断攀升，中药原材料整体价格持续上涨，部分贵重稀缺原材料价格居高不下，部分生产辅料、包装材料价格也大幅上涨，因而导致公司获利水平下降，毛利率从2005年的44.8％下降到2006年的40.38％。其中母公司产品的毛利率下降3个百分点，同仁堂科技产品的毛利率下降6.4个百分点。
公司主营业务和净利润的下滑并没有带来期间费用率的相应下降，2006年期间费用率为27.16％，同比上升了0.86个百分点。我们认为这一方面与2006年医药行业整体恶劣的大环境有关，另一方面与公司继续推行营销体系改革和管理层变更有着重要的关系。经营情况回顾与展望2006年营销改革回顾2006年是公司的“改革、管理”年，以进一步深化改革、加强管理为主题，公司在营销模式、品种研发、机构设置、员工考核、压缩成本费用等方面进行了一系列探索与尝试。
在营销改革方面，2006年初公司确立实施了以品种为主线的销售管理模式，配套成立了按品种划分的四个经营分公司，推行品种群责任制，目的是发挥公司品种群优势，在保证主导品种份额的基础上逐步开发和激活潜力品种，拉动需求。2006年，公司传统拳头产品的铺货率在不同市场区域得到进一步提升，小品种销售也有不同的上量。
2006年底，公司重新审视经营模式和销售组织体系，重新整合资源，调整销售队伍，建立品种目标与区域责任相结合的新的经营管理组织。原四个经营分公司整合重组，形成一个新的经营分公司，内部成立“六部一室”。 2007年经营展望2007年，同仁堂集团提出以“发展创新、机制创新、文化创新”的发展观为指导，继续深入改革――创新营销模式，提高市场控制力，扩大销售，提升业绩；强化管理――管理内控制度和考核体系，加大监督执行力度，提高管理水平，优化经济运行质量。公司将按照主导产品、发展品种、潜力品种、培育品种和开发品种五类建立品种梯队，发挥现有品种优势。
我们认为，2007年对于公司来说将是较为关键的一年，随着医疗体制改革的不断深入和明朗化，整体医药行业环境将好转；同时，为了解决医疗卫生领域存在的诸多矛盾和问题，整治行业秩序的政策还将不断出台。公司面临着巨大的机遇和挑战，经过几年摸索的营销体系和新上任的管理层在2007年都将面临着市场的验证和考验。
盈利预测与投资评级2006年是公司上市以来经营难度最大的一年，由政策环境变化自上而下产生的压力导致的市场环境形势严峻，公司以营销为重点的相关改革调整尚未到位，以及随着外部环境变化和自身改革不断深入而显现出一些问题，这些都是公司在发展过程中无法回避的障碍，要解决这些问题势必影响到公司的发展速度。
据悉2007年一季度公司的净利润同比略有增长，但产品销售仍然没有太大的起色。股权激励可能会给股价带来一定的想象空间，但目前还没有明确的日期。
2006年，六味地黄丸实现销售收入3.33亿元，比去年同期下降10％；乌鸡白凤丸销量下降较严重，估计销售收入为1.6亿元左右；牛黄清心丸与去年销量持平，约为1.5亿元；国公酒比去年同期小幅增长外，其他的产品如安宫牛黄丸、大活络丸、牛黄解毒丸销量均下降。
2007年公司的业绩将有恢复性的增长，预计六味地黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心丸、国公酒实现8～10％左右的增长，其他产品牛黄解毒丸、大活络丸、安宫牛黄丸等实现小幅上升。
预计2007年实现主营业务26.36亿元，净利润2.81亿元，每股收益0.647元；2008年实现主营业务30.31亿元，净利润3.37亿元，每股收益0.776元。给予30～35倍的合理PE，2007年股价合理区间为19.41元～22.65元，2008年股价合理区间为23.28元～27.16元。目前股价较合理，虽然同仁堂的品牌及地位在中药企业中举足轻重，考虑到营销改革的不确定性和长期性，我们维持短期“持有”，长期“买入”的投资评级。
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